2019年经济展望与资产配置策略建议(下)


作者丨刘干霄

金石财策顾问有限公司首席执行官,中国社会科学院经济学博士,CWMA、CPBA、CFC等国际认证会员,金融专业人士协会(ISOFP)财富管理中国组专家。

图片丨unsplash


 前期回顾:

2019年经济展望与资产配置策略建议(上)


01 资产研判


优质债券依旧可寻,权益资产结构性机会显著,全球配置势在必行。


暗流汹涌,终究是浩荡趋势的一部分。站在更大的时空里审视今天,投资者依然大有可为。


不同以往的是,我们必须放弃过往顺周期里形成的积极风格与集中策略,转而寻求逆周期里的结构性机会,找到具有高安全边际的“硬资产”,以及能迎向未来的权益投资,辅之以现金、保险、美元、黄金等资产,构建富有弹性的动态组合,以获得不确定时代里的确定性机会。


具体大类资产投资分析如下:


 一、债券类 

 高等级信用债利差缩窄,但仍可提供良好的风险调整后收益。


在经济由下行至复苏的过程中,最先受益的仍然是基本面优良、盈利能力快速恢复或提升的行业和企业,预计高等级信用债的信用利差将率先进一步缩窄。


针对民营企业流动性困境以及融资难等问题,当前监管正通过财政、央行、银行、信托、证券、保险等渠道形成合力给予帮助,包括资金支持与政策支持,带来等级利差缩窄的投资机会,以信托和私募为代表的产品预计仍能给投资者带来可观的回报。


特别值得关注的是,综合考虑当前 A 股市场估值处于历史底部,可转债市场到期收益率处于历史顶部,可以战略性看多并增持


 二、权益类 

 综合估值、业绩、增量资金等因素,A股有望迎来趋势反转。


首先,经过2015年以来的多次调整,A股主要宽基指数动态估值均处于历史较低分位。从估值分布来看,当前全 A 最新估值中位数 23.3,低估值个股占比 64%,同比发达市场和新兴市场具有明显优势。


其次,经济增速是企业利润的支撑,预期万得全A业绩增速明年在 5% 左右。和国际比,未来十年中国的增速是发达国家的2倍以上,这为股市中期走好提供了有力支撑。


再者,随着国内社保基金、 年金入市,商业银行理财子公司产品可直接投资股票;海外港股通、沪伦通,MSCI、富时罗素、标普道琼斯将 A 股纳入其相关指数并将逐年提高比重,都将为市场带来长期稳定增量资金。


投资者可以从二级市场以股票或基金的方式,选择那些具有全球核心竞争力(战略、研发、成本、营销、服务)、合理估值(低PB、低负债、高ROE)、有较大空间(创新空间、市场空间)的板块和公司。


金融、能源、公用事业、商贸零售等商业模式长期稳定、现金流充足、低估值(PB≤1,PE≤10)的股票可成为稳健投资者的重点选择。


同时,可以通过专业GP基金管理人,在一级市场以VC/PE基金的方式布局战略新兴领域。新基建领域与技术龙头:5G、新能源、数据驱动、智能制造、 生物技术、新材料等方向,均有捕捉“独角兽”企业的机会。


 三、大宗商品 

 原油需求不及预期,黄金将震荡上行。


展望 2019 年,原油市场供应相对宽松,需求整体保持平稳,不支持油价继续大涨或大跌,抛售有望修复。黄金价格取决于经济基本面决定的供求关系、通胀、美元计价以及避险因素。


从供给情况来看:黄金供给方面取决于开采成本及黄金目前市场价格情况。目前矿产企业还是有利可图的,不会导致黄金减产供给萎缩。


从需求来看:投资需求量整体波动较大。科技用金处于平稳水平,金饰用金成周期波动,央行储金近一年有明显抬升趋势。


从避险属性来看:目前全球政治及地缘局势不确定性依然支撑黄金价格,无法预知风险将使得黄金熠熠生辉;美国经济放缓初显,美元计价对黄金的抑制会发生转向,待美国经济增长出现拐点后,可以进一步增加配置比例。


 四、外汇 

 强美元周期尚未结束,人民币贬值压力不减,看多澳元。


展望 2019 年,美国经济或逐渐接近此轮上涨周期的顶部,增速将边际放缓但仍保持相对高增长。劳动力市场依然紧俏,薪资增速上行继续推动消费增长和物价指数走高。


美联储保持独立性将持续加息,预计2019年继续加息 2-3次,美债收益率大概率继续震荡上行。人民币汇率跟随美元双向波动,但中长期走势取决于中国经济基本面。


目前经济仍在转型调整中,在金融严监管和去杠杆的背景下,央行持续定向降准释放流动性,但从宽货币到宽信用仍然不畅,银行风险偏好较低,企业贷款意愿不足同时,中美政策分歧使得中美利差持续收窄,汇率仍有较大下行压力。


  • 其他主要货币展望:


避险情绪将对日元表现形成直接利好,汇率易涨难跌;英国脱欧和意大利债务问题最严峻的时刻可能已经过去,但整体走势不容乐观。中美贸易关系有缓和迹象,对商品货币澳元提振明显,加之最新澳洲通胀及就业数据超预期,汇率后期表现值得期待。


 五、房地产 

 周期见顶,在全球范围内寻找价值洼地与新板块。


不仅在国内,在整个亚洲地区,房地产价格不断上涨、资本化率持续受到压缩、宏观和地缘政治指标不断预警,开始让基金经理和资产所有者逐渐达成共识:


无论在租金还是资本价值方面,市场都接近了周期顶点。而且,警钟响声之高前所未有。展望未来,基于避险与资产配置考虑,需要把视角放大到全球市场。


普华永道报告显示,值得关注的全球前五位市场分别为墨尔本、新加坡、悉尼、大阪、东京。特别指出的是,以越南、泰国、印尼为代表的新兴市场有中长期配置价值。

 

02理财建议


财富规划先行,控制整体风险,积极布局热点,保持随机应变。


为了能够应对不确定的未来,我们需要运用那些被市场持续验证的有效原则:构建以风险管理为核心,跨市场、跨周期、跨国别的多元资产组合。


基于宏观经济研判与大类资产投资前景推演,对于2019年高净值家庭(以总资产5000万为例),推荐资产组合如下:


财富管理,知易行难。当前周期风险释放,暗夜还将持续,但方向既明,我们便应果敢前行拾阶而上,最终将挑战转化为机遇。


约翰·列侬曾说:“所有的事,到最后都会是好事。如果还不是,那它就还没到最后”。




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